在过去几年的震荡行情中，能够穿越周期的基金经理并不多见，华商基金多资产投资部副总经理胡中原就是其中之一。

在胡中原的投资哲学中，风险收益比是第一要义。他的权益投资体系以中观行业比较为核心，个股选择淡化阿尔法，组合管理坚持双重分散原则。

【资料图】

多年实战下来，这一方法论效果着实抢眼，其代表作华商润丰灵活配置混合A自2019年3月接手以来，截至2025年9月30日，该基金近5年收益高达216.63%，大幅超越13.13%的同期业绩比较基准收益率。

难能可贵的是，从2019年到2024年，市场经历了多次调整行情，华商润丰灵活配置混合A每年均取得了正收益，这种穿越周期的持续盈利能力，在公募基金中非常亮眼。另据银河证券数据，华商润丰混合A近1、3、5、7年业绩均位列同类前十！

长期持续的卓越业绩，也获得了个人投资者的广泛认可。2025年基金中期报告数据显示，华商润丰灵活配置混合A的持有人结构中，个人投资者持有份额占比为61.56%。

展望权益市场后市，胡中原对未来持乐观积极态度，产业端看好人工智能相关领域的配置机遇，同时将重点关注因人口结构变化和中国医药创新能力提升带来的中国消费领域和医药领域新变化。

多资产领域11年深入耕耘

从债券交易员到全能型基金经理

胡中原

华商基金多资产投资部副总经理

华商润丰灵活配置混合基金经理

胡中原拥有扎实的金融学背景，至今已有超过十一年的证券从业经验。他的职业生涯始于2014年，北大硕士毕业后即加入华商基金，最初从债券交易员做起，2018年开始担任基金经理助理，2019年3月正式管理华商润丰灵活配置混合基金，随着投资体系的逐步完善，如今他已经成为一名优秀的全能型基金经理，表现出强大的多资产驾驭能力。

对胡中原而言，权益和债券从来不是两类对立的资产，更多时候投资脉络一致，逻辑可以相互验证，他既能在权益资产中表现出应有的进攻性，同时在债券配置中又不失谨慎。

目前他在管产品涵盖灵活配置型基金、二级债基、纯债基金等多元品类，中长期超额收益显著。以他管理时间最久的华商润丰灵活配置混合A为例，这只产品在2019-2024年六个完整年度均取得正收益。截至2025年9月30日，华商润丰灵活配置混合A近5年收益216.63%，近1年收益110.75%。

华商润丰灵活配置混合A各阶段业绩同类排名评价

数据说明：排名信息来自银河证券，基金分类为混合基金-灵活配置型基金-灵活配置型基金（基准股票比例60%-100%）（A类），更多内容详见文末。

华商润丰灵活配置混合A各阶段业绩表现

数据说明：数据来自基金定期报告。

坚持组合分散

强调“风险收益比优先”

良好的业绩表现，源于胡中原对投资的深刻认知。在他的投资哲学中，风险收益比是第一要义。他的权益投资体系以中观行业比较为核心，对于行业选择，并无明确偏好，主观性价比和行业趋势是主要判断标准，个股选择则淡化阿尔法，侧重产业链各环节龙头均衡配置。胡中原坚持踏踏实实做基本功，从不投机，在买入和卖出时，基本不会考虑短期的交易、情绪、资金、动量等指标，只关注行业本身。当持仓行业出现证伪信号或发现更高性价比方向时，便会果断切换。

通常而言，对于像如周期、消费这样的成熟行业，主要通过产能利用率、价格周期、竞争格局等信息判断周期位置；对于像AI、机器人的新兴行业，则着重分析技术突破路径、需求爆发节奏等驱动逻辑。

组合管理上，他坚持分散的配置艺术，即便最看好的行业，单一细分赛道持仓也基本不超过30%，且会在产业链各环节分散布局，如人工智能持仓中，会同步配置多个细分方向。

面对市场极端行情，胡中原也主要通过持仓行业的低相关性（如同时配置人工智能与公共事业）来分散风险，放弃短期择时，依靠产业趋势验证和控制仓位风险暴露来扛过波动期。

坚持独立判断

以行业轮动穿越周期

“我不预设偏好哪个行业，更关注谁的营收和利润趋势及持续性更为明确，谁的风险收益比更高。”胡中原解释说，以行业周期为核心，通过全市场扫描，筛选出处于上升阶段的行业进行轮动布局。

作为产业趋势的捕捉者，他曾把握过多次经典切换。2021年5月，在白酒、医药等核心资产估值高企时，他果断清仓，转而布局当时尚处低位的煤炭和生猪板块；2022年11月，新能源板块经历大幅上涨后出现供需失衡信号，他及时切换到受疫情影响见底的消费板块；2024年11月，在军工板块短期估值修复到位后，他切换至海外需求旺盛的轮胎板块。上述轮动操作，都是产品超额收益的来源。

实际上，从债券交易员成功进阶到全能型基金经理，得益于他年复一年日复一日的高频产业跟踪及复盘。胡中原自律勤勉，坚持每天投入十多个小时深入学习和分析，经年不辍下，至今已累计覆盖全市场30多个大类行业100多个细分方向。与此同时，华商基金“平台式、一体化、多策略”的投研体系、完善的投研制度及开放包容的投研文化沃土，亦为他实现快速成长提供了不可或缺的支持。

在胡中原看来，投资中重要的是对行业的认知和理解，只有对行业有深刻的认知和理解，才能捕捉到产业的趋势变化，进而去做相应的布局调整。

看好人工智能相关领域配置机遇

展望后市，胡中原认为，尽管外部关税压力仍在，但我国经济的潜力和韧性仍足，政策积极作为，同时市场流动性环境改善明显，权益市场可积极作为。

具体在产业层面，胡中原表示，人工智能大模型仍在持续的升级发展，应用领域逐步拓展并持续赋能各行各业，通信、电子、传媒等相关领域的投资机会值得持续配置；同时，人口结构变化和中国医药创新能力的提升带来中国消费领域和医药领域出现新的积极变化，也是未来的重点关注方向。

数据说明：

①文中内容仅代表基金经理投资理念，文中基金经理关注的投资方向，仅为结合当前市场情况作出的判断，可能随市场情况调整，具体投资策略详见基金法律文件。基金的超额收益指区间基金净值增长率减除该基金业绩比较标准的同区间的收益率后的结果。②基金业绩同类排名评价数据由银河证券2025年11月发布，数据截至20251031。来自银河证券分类，华商润丰灵活配置混合C属于混合基金-灵活配置型基金-灵活配置型基金（基准股票比例60%-100%）（非A类），近1年、近3年、近5年业绩同类排名评价分别为6/313、2/227、1/133。③华商润丰灵活配置混合A/C各阶段净值增长率、业绩比较基准同期收益率数据来自华商基金定期报告。截至20250930，华商润丰灵活配置混合C近1年、近3年、近5年净值增长率分别为110.48%、159.29%、215.01%，同期业绩比较基准增长率分别为13.74%、21.44%、13.13%。④华商润丰灵活配置混合A成立于20170125，业绩比较基准为中证800指数收益率×65%+上证国债指数收益率×35%，于20201228修改投资范围，增加存托凭证为投资标的，详阅法律文件。业绩登载期间基金经理变更情况：胡中原20190319至今；2020-2024年份额净值增长率分别为59.02%、8.69%、3.05%、0.74%、32.90%，同期业绩比较基准收益率分别为18.27%、1.29%、-12.97%、-5.47%、11.36%。华商润丰灵活配置混合C成立于20190619，业绩比较基准信息同上，详阅法律文件。业绩登载期间基金经理变更情况：胡中原20190619至今；2020-2024年份额净值增长率分别为58.78%、8.52%、2.94%、0.64%、32.77%，同期业绩比较基准增长率分别为18.27%、1.29%、-12.97%、-5.47%、11.36%。⑤截至20250930，胡中原具有11.2年证券从业经历（3.5年证券交易经历，1.2年证券研究经历，6.5年证券投资经历）。

风险提示：本基金管理人承诺以诚实信用、恪尽职守、谨慎勤勉的态度管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金经理以往的业绩不构成新发基金业绩表现的保证。投资者购买基金时，请认真阅读基金合同、招募说明书等基金法律文件。敬请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。以上观点不代表投资建议，市场有风险，基金投资需谨慎。

关键词：