百果园走出连续两年亏损泥潭。

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近日，百果园（02411.HK）发布2026年中期业绩报告。财报数据显示，公司上半年实现营业收入50.08亿元，同比增长14.5%；报告期内归母净利润达到3356.4万元，相比2025年同期3.42亿元的大额亏损，成功扭亏为盈。

与此同时，企业盈利质量同步提升，报告期毛利6.09亿元，同比暴涨182.5%，毛利率回升至12.2%。现金流方面，经营活动产生现金净流入6056.5万元，而去年同期为净流出2.95亿元，现金流由负转正，经营性造血能力恢复。

本轮业绩回暖，是百果园历经两年舆情与经营阵痛后的阶段性喘息。

2024年，百果园多次因“价格贵”“品控差”登上热搜，2025年8月创始人的“教育消费者”言论再起争议。反映在业绩上，2024年、2025年，百果园全年分别亏损3.86亿元、3.17亿元，公司主动出清大量低效门店，两年累计净关闭门店1625家。

经过一轮门店瘦身、战略调整，百果园增长逻辑出现了明显改变，轻资产七星联盟门店、B2B般果平台成为两大新增量引擎。

但本轮修复具备明显结构性特征，增长高度依赖新业务赋能。剔除七星联盟门店增量后，传统自营及加盟门店零售总额同比下滑9.5%，传统主业客流疲软、增长乏力的问题仍未根治。

截至9月1日收盘，百果园集团（02411.HK）报收1.330港元/股，下跌1.85%，总市值26.34亿港元。

长期以来，加盟门店体系是百果园绝对的营收基本盘，公司核心收入来源于向加盟商供货的差价收益。但2024—2025年的大规模闭店调整，直接冲击传统主业基本盘，也彻底暴露了重加盟模式的增长瓶颈。

2026年的中报数据，正式宣告了传统加盟增长模式见顶。

2026年上半年，百果园加盟门店产品销售收入30.81亿元，占集团总营收50.08亿元的61.5%；2025年同期，加盟门店收入30.77亿元，占总营收70.3%。传统加盟门店产品销售收入依旧是百果园第一大收入来源，但收入占比相较此前明显下滑，收入规模微增，难以拉动整体营收高增。

终端市场表现更能体现主业压力。截至6月末，百果园传统直营及加盟水果零售门店达4758家，虽较去年同期净增372家，但传统门店零售总额仅51.69亿元，同比下降9.5%。这意味着，加盟商能赚到的钱更少了，单纯增加传统加盟店数量，很难再带来营收与利润的同步提升。

经历连续两年亏损之后，百果园开始转变扩张思路，告别传统重资产加盟模式，转向轻资产运营路线，七星联盟成为本轮转型最重要的载体。

区别于传统加盟，七星联盟不再依赖总部重资产投入，无需承担门店选址、装修、租金等固定成本，百果园仅输出成熟供应链、采购体系、数字化营运系统与品牌能力，合作方提供本地门店资源。

这种模式投入更低、拓店速度更快，成为2026年上半年全口径门店总数飙升至6709家、同比增53%的核心动力。截至2026年6月30日，七星联盟合作门店数量达到1951家，上半年贡献并表收入7.2亿元。财报亦明确指出，七星联盟业务贡献额外毛利5560万元，是拉动整体毛利率上行的关键力量。

作为国内首个上市的水果连锁零售企业，百果园曾凭借标准化、品牌化运营重塑国内水果零售行业。但近年生鲜零售赛道格局剧变，公司正面临全方位的市场挤压。

当下，与百果园竞争的有“一众强敌”——以山姆会员超市、盒马超市为代表的会员制连锁商超，有深厚的品牌会员护城河；以朴朴超市、小象超市为代表的线上即时零售平台，便利性的优势愈发明显，部分平台依靠其背后的集团，还有能力通过补贴拉低产品价格，截获客流。

相比竞争对手，百果园线上布局起步偏晚，线上渠道短板凸显。

财报显示，公司2026年上半年线上渠道销售收入仅2772万元，在食品销售板块占比仅有0.6%，线上营收体量依旧微弱。面对即时零售的挤压，补齐线上渠道短板仍是长期课题。

在线上业务尚处培育阶段之时，百果园将增长重心投向B端批发市场，依托旗下非全资附属公司“深圳般果”搭建面向中小商户的采购平台。

“般果”主要服务小型水果店、独立便利店，为小微商户提供集采服务。数据显示，2026年上半年般果平台GMV达14.01亿元，同比增长21.9%，目前已落地9大仓储中心，全国配送网络持续完善。需明确的是，14.01亿元为平台交易总额，其中7.01亿元直销收入并入上市公司报表，成为公司第二增长曲线。

对于百果园而言，般果平台的战略价值在于盘活沉淀多年的供应链能力。过去这套体系只为自有加盟门店服务，如今对外开放，把中小型水果店、便利店变成外部客户，跳出C端零售的激烈竞争，从“水果零售商”向“水果供应链服务商”转型。

除此之外，对标社区零食店，百果园还在试点“水果+零食”社区新店型，借助水果引流、零食拉高毛利，应对零食折扣店的市场冲击。今年7月，首家创新综合店已在深圳开业，目标将非鲜果销售占比提升至40%左右，引入即食果切、短保食品、果干、果汁乃至烘焙原料，提高门店SKU（库存量单位）数量，丰富盈利结构。

但这些新业态还都处在起步阶段。虽然开局良好，但如何在未来接替加盟门店，成为公司新增长曲线？百果园需要再次证明自己商业模式的可行性。

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