本文来自“穆迪评级”。

7月3日，穆迪投资者服务公司向佛燃能源集团股份有限公司(佛燃能源)授予Baa1的发行人评级和ba1的基础信用评估(BCA)。

上述评级展望为稳定。

(资料图片仅供参考)

评级理据

佛燃能源Baa1的发行人评级包含其ba1的BCA，以及必要时公司将获得佛山市政府乃至中国政府(A1/稳定)支持带来的3个子级的评级提升。

穆迪副总裁/高级分析师吴家荣表示：“佛燃能源ba1的BCA受到下列因素的支持：公司在佛山市天然气行业的主导地位，中游业务板块具有的垄断地位，下游分销业务板块占有80%左右的市场份额。”

佛燃能源的长期特许经营协议支持了其天然气业务的现金流的可预测性。在其主要服务地区佛山市经济的推动下，该公司的天然气销售也具有良好增长前景。

佛燃能源还从事综合能源和贸易等其他业务，这在一定程度上可作为其核心天然气分销业务的辅助。这些未受监管业务具有较高价格和规模风险，并已体现在佛燃能源的BCA中。未来3年内相关业务对公司收入的贡献率可能为三分之一左右。

考虑到人民币20亿元的资本支出，穆迪预计未来3年内公司运营资金(FFO)/债务比率和留存现金流/债务比率将分别为15%和10%左右。

3个子级的评级提升反映了穆迪对佛山市政府乃至中国政府提供支持的可能性评估为“高”，公司与政府的依存度评估为“高”。

“佛燃能源对所属地方政府的战略重要性受下列因素的支持：公司在支持佛山市能源安全和发展方面发挥的作用，佛山市的GDP在广东省排名第三，该市也是中国重要的制造业基地。”吴家荣补充称。

上述评级也考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素。

佛燃能源的环境风险为中至低，原因是其核心业务为天然气分销，而天然气是碳转型的重要燃料来源。在“煤改气”项目等关键环保举措的支持下，中国的目标是到2030年将天然气在一次能源消费结构中的占比从2015年的5.9%提高至15%左右。

2021年为支持“煤改气”项目扩张以及巩固新收购子公司的仓储业务，佛燃能源产生大额债务，这削弱了其信用指标并反映了其略为激进的财务政策。佛燃能源可能将受益于港华智慧能源有限公司(港华智慧能源，Baa1/稳定)投资的少数股权，原因是港华智慧能源是国内成熟的燃气分销商，佛燃能源可能会采用后者控制和监控更强的运营惯例。

可引起评级上调或下调的因素

若实现以下几项，穆迪可能上调佛燃能源的评级：政府向公司提供的支持显著增强;公司的个体信用状况和流动性大幅增强。

上调BCA考虑的财务指标包括留存现金流/债务比率持续高于14%，以及运营资金/利息覆盖率持续高于6倍。

反之，若佛燃能源非核心业务相关风险提高并削弱其信用状况，穆迪可能下调其评级。公司实施激进的举债项目扩建或收购;面临不利监管变化，或流动性压力上升也将触发对其评级的下调观察。

佛山市投资控股集团有限公司、佛山市政府乃至中国政府向佛燃能源提供支持的意愿或能力削弱都将可能引起评级下调。

评级下调考虑的财务指标包括留存现金流/债务比率持续低于8%，以及运营资金/利息覆盖率持续低于4.5倍。

佛燃能源集团股份有限公司(佛燃能源)主要在广东省佛山市从事城市管道燃气输配分销和其他能源业务。截至2022年12月底，公司在3个省份拥有13个区域管道燃气业务特许经营权，服务覆盖佛山市约950万人口。

佛燃能源于2017年在深圳证券交易所上市。截至2023年6月底，佛燃能源第一大股东佛山市投资控股集团有限公司持股41.74%，后者为佛山市国有资产监督管理委员会91.23%所有的国企。佛燃能源第二大股东港华智慧能源有限公司持股38.29%。

关键词：