光伏巨头正深陷利润与电价"双杀"的残酷泥潭。

4月24日，太阳能( 000591 )披露2025年年度报告，营收、净利双双两位数下滑，核心业务光伏制造板块收入近乎"腰斩"。尽管光伏电站规模持续扩张，但行业困境与市场波动仍让这家央企光伏龙头承压。

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来源：公司年报

年报数据显示，2025年太阳能实现营业收入49.57亿元，同比下降17.91%；归属于上市公司股东的净利润8.23亿元，同比下降32.87%；截至2025年12月底，公司总资产为518.34亿元。

从业务结构来看，两大主营业务呈现"一稳一崩"的分化态势，成为业绩下滑的核心症结。

作为公司营收主力，光伏电站板块表现相对稳健但增速承压。年报明确提到，2025年该板块销售收入42.72亿元，占公司总收入的86.18%，较去年同期减少1.40%。

尽管收入微降，但电站规模持续扩张，截至2025年12月底，公司运营电站、在建电站、拟建设及已签署预收购协议的电站规模合计约12.261吉瓦，其中运营电站约7.170吉瓦，较2024年末增长18.01%。2025年公司全部销售电量约83.69亿千瓦时，同比增加约14.03亿千瓦时，增幅约20.14%。

但电量增长未能对冲电价下滑的影响。年报披露，2025年公司光伏发电上网平均含税电价为0.583元/千瓦时，较2024年的0.703元/千瓦时明显下降，主要原因是公司运营电站规模增长，国补电站规模占比降低，国补电价被摊薄等。同时，全国范围内电力交易市场化规模扩大、电力消纳压力加剧、限电增加，也进一步挤压了电站业务的盈利空间，2025年公司平均限电率为15.91%。

真正拖累业绩的是光伏制造板块，其表现堪称"断崖式"下跌。年报显示，2025年太阳能产品销售收入6.10亿元，占公司总收入的12.31%，较去年同期大幅减少63.72%。这一跌幅远超市场预期，有业内人士分析指出，这与2025年光伏行业技术迭代及市场行情剧烈波动直接相关。

结合年报及行业数据，太阳能业绩下滑的深层原因可归结为三大方面，既包含行业共性困境，也有公司自身转型挑战。

其一，行业层面，光伏制造领域产能过剩与技术迭代双重挤压盈利空间。根据中国光伏行业协会数据，2025年全国多晶硅产量达134万吨，同比下降26.4%；硅片产量约为680GW，同比下降9.7%，行业整体处于调整期。同时，N型电池成为主流，2025年规模化生产的N型TOPCon电池行业平均转换效率达到25.7%，HJT电池达到25.9%，技术迭代加速导致原有产能面临淘汰压力。太阳能聚焦182N、210N、210RN等高效电池片，但在行业价格战与技术升级的双重冲击下，光伏产品销量、单价均较上年同期下降，直接导致制造板块收入大幅缩水。

其二，政策与市场环境变化带来的盈利压力。2025年2月，国家发改委、国家能源局联合印发《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，标志着新能源"固定电价"时代结束，全面进入电价市场化周期。年报表示，全国范围内电力交易市场化规模扩大、电力消纳压力加剧、限电增加，公司光伏发电上网平均电价下降，市场化定价机制下，电站业务的盈利稳定性大幅下降。此外，尽管2025年公司共计收到电费补贴33.18亿元，同比增长142.90%，但期末尚未结算的电费补贴金额仍有115.34亿元，资金占用压力较大。

其三，公司转型进度尚未完全对冲传统业务下滑压力。年报显示，公司正加速制造业务向服务型科技制造战略转型，围绕零碳园区、零碳工厂、源网荷储一体化三大场景打造一站式清洁能源解决服务方案，同时拓展购售电、虚拟电厂、独立储能、组件回收等新业务。但从目前来看，新业务尚未形成规模效应：2025年公司售电业务完成电力代理销售1325.676万度，仅占总售电量的0.16%；独立储能项目运营规模合计250MW/500MWh，虽取得备案2820MW/7940MWh，但短期内难以贡献显著营收；组件回收业务虽已落地，但首套设备仅累计处理约8200块废旧组件，规模有限。

值得注意的是，太阳能在资金层面仍保持稳健，2025年3月成功发行29.50亿元可转换公司债券，2026年4月又发行10亿元绿色科技创新公司债券，融资渠道畅通。同时，公司项目储备充足，在光资源较好、上网条件好、政策条件好的地区已累计锁定约15.33吉瓦的优质自建或收购项目规模，为后续发展提供了一定支撑。

年报披露，2025年太阳能完成AI智能体平台搭建，"五智"智能体体系实现13个业务应用模块上线运行，节能光伏一体化综合能源高质量数据集入选国家数据局首批"双案例"，数字化转型取得一定进展。但在行业竞争日趋激烈、技术迭代加速的背景下，如何加快新业务落地、提升制造板块竞争力、应对电价市场化带来的盈利波动，仍是太阳能亟待解决的难题。

关键词： 光伏制造业