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金吾财讯|国海证券发布研报指，力量发展(01277.HK)作为煤炭产运销一体化民营企业，具有高盈利、高分红、高产能成长性、高股权激励的“四高”优势，首次覆盖给予“买入”评级。报告指出，公司2018-2024年ROE持续领先主要动力煤企业，销售净利率中枢达36.97%，2021-2024年吨煤毛利处于400-600元/吨的高位区间，较同业高出80-110元/吨。2022-2024年分红比例逐年上升至56.57%，2025年中期+特别股息合计6.57亿港元，以当前市值测算股息率达6.56%。产能方面，公司拥有650万吨动力煤在产产能及210万吨炼焦煤在建产能（永安、韦一煤矿），并收购南非MC Mining项目51%股权。预计2025-2027年归母净利润分别为12.88亿、18.80亿、21.43亿元人民币，对应PE为7.83、5.36、4.70倍，低于可比公司平均估值。主要风险包括煤炭价格波动、在建项目投产不及预期及环保监管风险。

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